（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

當(dāng)萬辰集團(tuán)成為量販零食行業(yè)新的“利潤王”，老牌巨頭周黑鴨盡管迎來創(chuàng)始人周富?！皬?fù)出”，卻沒能為公司下滑的營收“挽尊”。

周黑鴨近期發(fā)布的2025年中期業(yè)績顯示，公司上半年?duì)I收約為12.226億元，同比下滑2.9%；在經(jīng)過多年利潤下跌后，公司毛利微增2.7%，提升到7.166億元。不過，今年周黑鴨的期內(nèi)歸母凈利潤同比暴增228%，約為1.08億元。

對于收入下滑利潤卻上漲的情況，周黑鴨稱是由于門店運(yùn)營提效、渠道拓展、品牌建設(shè)及供應(yīng)鏈優(yōu)化等多方面取得的進(jìn)展。

如果仔細(xì)看財報會發(fā)現(xiàn)，周黑鴨的“開源”并不順利，收入繼續(xù)下滑。關(guān)閉門店以及人員、勞務(wù)的大幅度減少，才是拉動利潤的重要因素。

然而通過這樣的方式是否能給周黑鴨帶來持續(xù)的利潤增長，則令市場存疑。

大舉閉店減員，周黑鴨拉動利潤先“內(nèi)卷”

翻看財報，很難忽視周黑鴨上半年關(guān)閉門店的數(shù)量。

截至期末，周黑鴨在全國的門店數(shù)量比上年同期減少了592家，同比減少了17.13%，剩余門店數(shù)量僅剩2864家。

雖然從去年開始周黑鴨的門店數(shù)量就出現(xiàn)縮減，但這是近年來周黑鴨首次出現(xiàn)門店低于3000家的情況。

這似乎也在表明，重新“出山”的周富裕，對前一代職業(yè)經(jīng)理人張宇晨擴(kuò)張策略的不滿。

從2019年張宇晨加入周黑鴨開始，規(guī)模擴(kuò)張、搶占市場份額就是這位前任行政總裁的策略。即便在3年疫情的背景下，周黑鴨的門店數(shù)量也從2019年的1255家擴(kuò)張至2023年的3816家，收入也上漲至27.44億元。

但是快速擴(kuò)張的成本，也削減了公司利潤。在未能完成2023年定下的2億元凈利潤目標(biāo)的情況下，張宇晨在2024年6月辭職，周富裕重新掌舵周黑鴨。

很顯然，過去一年周富裕的策略之一就是忙著關(guān)店。在一定程度上來說，這的確降低了公司的財務(wù)成本。

財報顯示，財務(wù)成本同比減少了11.8%，主要由于集團(tuán)主動優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，合理關(guān)閉低效門店減少租賃負(fù)債等等。但是，由此帶來的收入降低也顯而易見，收入下降的2.9%也正是來源于此。

與此同時，周黑鴨也先對內(nèi)部“卷”了起來。財報提到，雖然門店數(shù)量下降但是重在門店提效，例如鼓勵店員直播、盤活人力資源、通過線上觀眾向線下客流導(dǎo)流轉(zhuǎn)化，加強(qiáng)私域管理、打通線上線下等方式，還提到拓展夜宵時段、通過延長營業(yè)時間獲取銷售增量。

與此同時，公司上半年的員工數(shù)量和為之付出的成本都在卻在同步下滑。

財報顯示，上半年公司員工數(shù)量為3756人，比去年初減少了293人，比去年同期減少了541人，減員幅度達(dá)到12.6%。

當(dāng)然，門店的減少必然帶來人數(shù)的下降，但“盤活人效”、工作內(nèi)容更多的的周黑鴨員工，收入?yún)s在降低。

財報顯示，上半年雇員及勞工成本為2.331億元，人均成本為6.2萬元。而去年同期的員工成本則是2.716億元，人均成本為6.32萬元。

由此看來，盡管上半年公司利潤大增，給股東們創(chuàng)造更高的利潤，但員工卻并未從中受益，收入反而更少了。

鴨脖越賣越貴，客單價卻越來越低

門店數(shù)量的減少，帶來各類收入的全面下滑。

首先是總銷售量。財報顯示，上半年總銷售噸數(shù)同比下滑了1.61%，降至1.438萬噸。

具體到產(chǎn)品類型，從鴨及鴨副產(chǎn)品，到包括鹵制紅肉、鹵制蔬菜等其他產(chǎn)品都未能避免銷售滑坡。其中，最為核心的鴨及鴨副產(chǎn)品銷售額下降了0.7%，收入降至9.87億元；其他產(chǎn)品銷售額同比降幅更高達(dá)10%，降至2.22億元。

同時，周黑鴨的線上渠道收入也未見改善。財報顯示，公司線上渠道收入1.7億元，較去年1.77億元的同期收入相比，也有3.95%的下滑。

一個有意思的現(xiàn)象是，雖然越來越多的消費(fèi)者表示，包括周黑鴨在內(nèi)的鴨脖零食越賣越貴，買幾份鴨脖、鴨附件就要花掉近百元，然而周黑鴨的每張采購訂單平均消費(fèi)金額，卻在接連下降。

到今年中期，周黑鴨每張采購訂單平均消費(fèi)金額只有53.56元，這比去年同期的55.57元/張價格同比再降3.62%。

要知道在2023年中期，這一金額還是62.01元/張，僅僅2年時間，就下降了13.63%。

有餐飲界業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最近兩年消費(fèi)者付款意愿愈加謹(jǐn)慎，過去買鴨脖時可能會搭買一些其他產(chǎn)品的消費(fèi)行為，現(xiàn)在也會減少：“而且市面上越來越多的零食種類，讓消費(fèi)者的選擇更分散，也稀釋了傳統(tǒng)鴨脖零食購買意愿?！?

值得注意的是，今年外賣訂單在收入上提供了一定的增長。財報提到，上半年外賣終端銷售額達(dá)到3.8億元，在自營門店的收入中占比達(dá)到23%。這一數(shù)據(jù)在去年同期收入占比還只有21%。

上述業(yè)內(nèi)人士提到，外賣成為鴨脖零食銷售的一大重要渠道，而從不少茶飲品牌反饋里看，上半年的“外賣大戰(zhàn)”補(bǔ)貼，也并未能給大多數(shù)外賣商家提高利潤：“所以鴨脖銷售單價下滑也有一定的關(guān)系?！?

從財報上不難看出，周富裕接手周黑鴨的一年通過關(guān)閉門店、裁減員工的方式，的確帶來了利潤的迅速拉高。?然而規(guī)模的縮減和收入的減少也顯而易見，通過“內(nèi)卷”拉動利潤的邊際效應(yīng)也將很快顯現(xiàn)。收入倒退的周黑鴨，通過“對內(nèi)動刀”方式帶來的利潤增幅能有多長時間的持續(xù)性，將是一個很大的問號。